滙豐銀行及和記黃埔是香港的老牌企業，歷史超過 130年。兩間公司在上世紀 90年代都積極拓展香港以外的業務，股價節節上升，每年投資回報超過 30%。但兩間公司的海外投資最終都慘淡收場，要繼續依賴香港的業務，才能夠保持盈利。

和記洋行創辦於 1860年，而黃埔船塢則在 1863年成立。 1969年，和記收購黃埔船塢；到 1978年兩間公司正式合併成和記黃埔（和黃）。一年後，李嘉誠控制的長實成功收購滙豐銀行持有的和黃股權。 1981年 1月，李氏開始出任和黃董事局主席。

李氏入主和黃後，大力發展地產業務，將旗下的船塢和貨倉地皮用作發展住宅物業，賺得豐厚利潤。 1985年，李氏透過和黃成功收購置地持有的 35%港燈股權；之後將港燈的電廠用地發展住宅物業，為集團賺得數以百億元計的收入。除了發展地產業務外，和黃亦積極發展港口、電訊、零售、能源及其他基建業務，以及積極拓展海外及內地市場。

1986年時，和黃集團的稅後溢利是 22億元，香港業務經營溢利是 14億元，佔集團溢利 64%。到 1997年，集團的溢利上升至 123億元，香港業務的經營溢利是 52億元，比重降至約 42%。和黃經典之作自然是在 1993年以 84億元購入英國電訊公司 Orange的股權，在 1999年以 1,180億元出售，賺取過千億元的利潤。當年和黃集團的溢利是 1,179億元，香港業務的經營溢利是 63億元，只佔集團整體利潤的 5%。

和黃錄得過千億元利潤，股價大幅颷升至超過 150元，大股東和公司高層好不威風。當時特區政府未經公開競投，將數碼港土地批給李嘉誠的兒子李澤楷，惹來公眾及其他地產商的不滿。李氏不時向傳媒表示，香港投資環境太政治化，故決定擱置投資計劃，甚至不排除減少在港的投資。又說本地業務佔和黃集團的比重很低（單指 1999年），港燈對集團的貢獻十分有限。李氏的言論，很明顯是暗示和黃所賺的利潤，不是靠壟斷香港市場賺得來，而是靠眼光獨到，大部分是在香港以外賺回來的。

自此之後，和黃果然大舉投資海外市場，以過千億元投得歐洲多個國家的 3G電訊牌照，又再投入過千億元興建網絡。當科網泡沫爆破後，不少電訊公司負債纍纍，對 3G前景不敢樂觀時，和黃又人棄我取，不斷以高價購入合作伙伴的股權，令集團的負債節節上升，從 1999年約 1,000億元，上升至現在超過 3,000億元。

自 2002年起，和黃在 3G業務方面錄得巨額虧損（未計利息及稅項），至今總數接近 1,600億元，早已把之前出售 Orange的利潤輸清。 2004及 2005年兩個財政年度，更錄得每日平均虧損 1億元的紀錄。和黃要不斷出售其他業務，或者將電訊業務重組又重組，去套現和製造特殊溢利，用來填補 3G業務的虧損。

自 2001年起，過去十年，和黃十分依賴香港業務所賺得的經營溢利，去支撐着整個集團。香港業務佔集團溢利的比重，不時超過 60%，甚至超過 100%（因未扣利息支出及稅項）。和黃實要感激全港市民和企業，承擔高昂的電費、碼頭處理費、樓價、租金和超市價格，去幫助和黃解決 3G投資失誤所產生的財務問題。

雖然和黃的溢利已下跌至 1997年的水平，每年只得百多億元，股價從高位下挫六成，回到 1996年的水平；但集團的董事總經理，卻依然可以每年收取過億元的酬金。這對公司小股東及香港人又是否公平呢？

（按：本文內容參考馮邦彥《香港英資財團》）

林本利